下周是美国零售业一年里最受关注的一周。11月17日星期二到11月19日星期四，三天之内，家得宝、劳氏、塔吉特、TJX和沃尔玛五家零售巨头将先后公布季度财报，恰好撞上同一天出炉的10月官方零售销售数据。感恩节在11月26日，黑色星期五在11月27日，这轮财报等于在购物季开锣之前，给全美消费做了一次全面体检。数字好看还是难看，直接关系到商家敢不敢在假日季备货、敢不敢涨价，也关系到普通家庭这个冬天要花多少钱。
三天五家，先把时间表对清楚
星期二打头的是家得宝。公司投资者关系页面已经确认，2026财年第三季度财报定于11月17日星期二公布，电话会议在美东时间上午9点举行，财报在开盘前发布。市场预期这家公司当季每股收益约3.83美元，营收约427.9亿美元。这两个数字只是分析师的平均预期，不是公司给出的承诺，实际结果高一点还是低一点，要等当天揭晓。
星期三是最挤的一天，劳氏、塔吉特和TJX三家排在同一天，均为盘前发布。需要提醒的是，这三家的11月18日日期目前是市场日历上的预期日期，劳氏方面尚未见到公司官网的正式确认，塔吉特同样以市场预期为准，投资者应以各家公司临近日期的正式公告为准。市场预期劳氏当季每股收益约2.88美元、营收约223.9亿美元；塔吉特每股收益约2.06美元、营收约264.4亿美元；TJX每股收益约1.34美元、营收约158.3亿美元。
星期四压轴的是沃尔玛。公司官网已经公布，2027财年第三季度财报定于11月19日星期四发布，财报材料在美东时间上午6点左右上线，电话会议在美东时间上午7点开始，同样是盘前发布。市场预期沃尔玛当季每股收益约0.64美元，营收约1872亿美元。五家公司加起来，一个季度的销售额接近三千亿美元，覆盖建材、百货、折扣和日用杂货，基本就是美国消费的一张全景图。
家得宝打头阵：房子卖不动，装修还花不花钱
家得宝是这轮财报周的风向标，因为它直接连着房地产。上一季度，也就是截至8月2日的2026财年第二季度，家得宝销售额479亿美元，同比增长百分之5.7，同店销售额增长百分之1.7，其中美国同店增长百分之1.3，调整后每股收益4.92美元，高于上年同期的4.68美元。公司同时维持了全年指引，预计全年销售额增长百分之2.5至百分之4.5，营业利润率在百分之12.4至百分之12.6之间。
这组数字的背景是房贷利率高企、成屋换手低迷。美国人换房少了，装修需求就跟着分化：小修小补还在继续，厨房卫生间这种大工程却被一再推迟。所以11月17日最值得看的不是总营收，而是同店销售额能不能在上季度百分之1.7的基础上继续往上走，以及专业承包商客户和普通消费者这两条线的冷热是不是还在分化。如果专业客户继续强、散客继续弱，说明装修市场还在靠工程订单撑着；如果大件商品的销售额重新抬头，那才是住房相关消费真正回暖的信号。
另外要留意管理层对全年指引的态度。上季度公司选择了维持指引，没有上调也没有下调。如果这次继续维持，市场会理解为需求平稳；如果上调，说明管理层对假日季之前这段时间的客流有信心；如果下调，哪怕只下调一点，也会被解读为住房市场拖累比预期更久。
星期三三连发：塔吉特、劳氏、TJX各看什么
塔吉特是三家里反差最大的一家。今年8月19日公布的第二季度财报显示，塔吉特净销售额265亿美元，同比增长百分之5.3，同店销售额增长百分之3.8，客流量增长百分之3.6，其中门店同店增长百分之2.7，线上同店增长百分之8.7，同日达业务增长超过百分之25。季度每股收益4.11美元，远高于上年同期的2.05美元，但这里面有9.94亿美元的关税退款，折合每股1.65美元，剔除这部分之后，每股收益同比增长百分之20。公司随后上调了全年预期，预计全年净销售额增长约百分之5，每股收益在9.90美元至10.90美元之间。
对塔吉特来说，11月18日的关键问题是：上季度的客流回升是不是昙花一现。塔吉特卖的是日用百货和生鲜，客流量是最诚实的指标。客流继续涨，说明降价和门店改造留住了人；客流回落，则说明上季度的增长更多是靠一次性因素。另外要看剔除关税退款影响后的利润率，因为上季度的高利润里有退款的一份功劳，这次没有这笔钱，利润率能不能稳住才是真本事。
劳氏的处境和家得宝相似，但更吃力一些。8月19日公布的第二季度财报显示，劳氏销售额260亿美元，高于上年同期的240亿美元，同比增长百分之8.3，同店销售额只增长了百分之0.2，摊薄每股收益4.27美元，与上年同期持平，调整后每股收益4.40美元。线上销售额增长了百分之15.7，是财报里最亮的一行，但可比交易量下降了百分之2.1，平均客单价上涨百分之2.3，说明来的人少了，来的人花得多了。管理层当时还下调了全年预期，把全年销售额预期定在约920亿美元，同店销售额预期为持平，调整后每股收益约12.25美元。
劳氏这次要看的只有一件事：同店销售额能不能从接近零的位置爬起来。专业客户和线上业务已经证明能增长，真正的短板是普通消费者自己动手做装修的意愿。如果同店销售再次接近零增长，全年持平的预期就会显得乐观；如果能回到百分之1以上，哪怕只是小幅回升，也足以说明最难的时候正在过去。
TJX走的是另一条路。它旗下有TJ Maxx、Marshalls和HomeGoods，卖的是品牌折扣货，经济越是让人精打细算，它的生意往往越好。2027财年第二季度，TJX净销售额152亿美元，同比增长百分之5，同店销售额增长百分之4，摊薄每股收益1.22美元，高于上年同期的1.10美元，也高于市场预期的1.19美元。公司当时给出的第三季度每股收益指引是1.36美元至1.38美元，略高于市场目前约1.34美元的平均预期。
对TJX而言，悬念在于折扣模式的红利还能持续多久。同店增长百分之4已经是相当稳健的水平，如果这次继续保持，说明消费者转向折扣渠道不是一时风潮，而是正在变成习惯。反过来，如果增速明显放缓，就要看是商品供应跟不上，还是消费者连折扣店都开始捂钱包了。它的毛利率同样值得留意，因为折扣零售赚的就是低价进货和高周转之间的差价。
沃尔玛压轴：全美消费的晴雨表
沃尔玛是五家里体量最大、覆盖面最广的一家，也是最能代表普通美国家庭消费状况的一家。上一季度，也就是截至7月31日的季度，沃尔玛营收1879.4亿美元，净利润63.7亿美元，每股收益0.81美元，高于市场预期的0.74美元，超出幅度约百分之9.3。这已经是沃尔玛连续多个季度跑赢预期，市场对它的期待值也被越抬越高。
11月19日要看三个层次。第一是美国同店销售额，尤其是食品杂货和一般商品之间有没有继续分化。过去几个季度，沃尔玛的增长很大程度上靠食品杂货和线上业务拉动，如果一般商品也开始回暖，说明消费者的钱包比之前想象的要宽松。第二是电商增速，线上业务已经连续多个季度保持两成以上的增长，能不能延续这个势头，关系到沃尔玛在和亚马逊的竞争中处于什么位置。第三是全年指引。沃尔玛习惯在财报里同步更新全年预期，指引上调还是下调，往往比当季数字本身更能影响市场情绪。
还有一个视角是消费者结构。沃尔玛近年来吸引了越来越多中高收入家庭来买日用品，这部分客群对价格没有那么敏感。如果这次财报显示高收入客群还在流入，同时低收入客群的消费没有明显收缩，那是消费整体健康的信号；如果高收入客群开始回流到高端商超，低收入客群又在缩减开支，那就说明消费分化正在加剧，感恩节的折扣战会打得更激烈。
同一天还有官方数据：10月零售销售
11月17日星期二除了家得宝的财报，还有一份官方数据值得等。美国人口普查局定于当天美东时间上午8点30分公布10月零售销售初值，覆盖零售和餐饮服务业。这是每个月第一份关于消费的官方读数，比财报更全面，因为它统计的是全美所有零售商和餐馆，而不只是一两家公司。
9月的数据是9月零售销售7450亿美元，环比增长百分之0.8，高于市场预期的百分之0.3左右，同比增长百分之6.3。需要留意的是，9月的增长里有相当一部分来自加油站，加油站销售额环比上涨百分之6.4，而剔除加油站之后的销售额只增长了百分之0.2。也就是说，9月的消费并没有 headline 数字看起来那么热，很大一块是油价上涨带来的名义增长。人口普查局的数据是不剔除价格因素的名义值，读数上涨不等于大家买的东西变多了，这一点在解读10月数据时同样适用。
10月数据的看点有三个：一是剔除加油站和汽车之后的核心销售有没有继续增长，二是餐饮服务业的表现，三是数据会不会对9月做出修正。人口普查局的初值经常在下个月被修正几个十分点，所以单月数字不必过度解读，连续两个月的方向比某一个月的绝对值更重要。本站此前已经对10月零售销售做过前瞻，相关阅读里可以找到那篇文章。
感恩节前的最后一次摸底：假日季预期有多高
这轮财报周之所以重要，是因为它发生在假日季正式开始之前。感恩节是11月26日星期四，黑色星期五是11月27日星期五，网络星期一是11月30日星期一。从11月17日到黑色星期五只有十天，零售商财报里透露的库存、定价和促销计划，基本就是它们对这个假日季的真实判断。
全美零售联合会10月15日发布的预测是，2026年11月1日至12月31日的假日季零售销售额将达到1.013万亿美元，同比增长百分之4.2，高于2025年9720亿美元的水平。需要说明的是，这个口径不包括汽车经销商、加油站和餐馆，统计的是核心零售。德勤同期的一项调查显示，美国家庭平均计划在假日季花费1654美元，比上年的1595美元增长约百分之4。Adobe的预测则更侧重线上：11月1日至12月31日的线上销售额预计2751亿美元，同比增长百分之6.7，其中黑色星期五当天线上销售额预计129亿美元，同比增长百分之9.2，网络星期一预计151亿美元。
预测归预测，财报才是兑现。零售商如果在电话会议上说库存偏高、需要加大折扣清货，那就意味着黑色星期五的折扣力度会比往年更大，消费者能捡到便宜，但商家的利润率会承压；如果管理层说库存健康、折扣会比去年收敛，那就说明它们对需求有信心，假日季的价格不会像一些人担心的那样一路走低。五家公司的表态拼在一起，基本能判断今年的假日季是商家让利换销量，还是需求足够强、不用怎么让利。
普通人怎么读这轮财报周
对不炒股的普通读者来说，读财报周可以抓住三条线。第一条是同店销售额，这是零售业最核心的指标，它剔除了新开门店的影响，只看老店卖得比去年好还是差。同店增长说明老百姓在同一家店里花了更多钱，消费在扩张；同店下滑则说明大家在收紧，或者跑去了竞争对手那里。
第二条是管理层给出的展望。财报里的当季数字说的是过去，展望说的是未来。零售商愿不愿意上调全年预期，是它们对感恩节和圣诞节最直接的投票。五家公司里如果有三家以上上调预期，假日季大概率不会冷；如果普遍维持甚至下调，那就要对年底的消费热度打个折扣。
第三条是价格和折扣的信号。沃尔玛和塔吉特会谈食品价格，家得宝和劳氏会谈建材价格，TJX会谈品牌商的清货力度。这些细节拼起来，能大致判断这个冬天买东西是会更贵还是更便宜。对计划在黑色星期五出手的家庭来说，财报周透露的折扣态度，比任何一份购物攻略都更接近真实情况。
最后要提醒一句，财报周的数字再热闹，也只是三个月的切片。零售销售有季节性，单季度的好坏会被天气、节假日位置和一次性因素干扰。真正值得跟踪的，是连续几个季度的趋势：同店销售是不是在持续改善，客流是不是在回升，商家对未来的预期是不是在一轮一轮地上调。这三件事同时成立，美国消费才算真正转暖；如果只有一两件成立，那就还只是局部回暖，感恩节的热闹能持续多久，仍要等12月的销售数据来验证。
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