Rocket Lab在11月9日周一收盘后交出了一份让市场左右为难的三季报。营收2.68亿美元，同比增长73%，创下公司历史纪录，也超过了华尔街预期的2.5721亿美元；订单积压35.7亿美元，环比大涨52%，同样是纪录。但每股亏损0.12美元，比预期的0.07美元亏得更多，净亏损7970万美元。财报公布后，股价盘后下跌，巴伦周刊的标题写得很直接：订单积压冲上了天，股价还是跌了。
这种反差并不罕见。Rocket Lab当天常规交易时段其实涨了10.9%，收在58.86美元，盘后回落约4.5%至56.24美元附近。也就是说，市场先为财报前的预期买了单，财报公布后又开始挑毛病：亏损幅度、明年Neutron首飞能不能按时兑现、以及四季度指引里那笔比预期更大的息税折旧摊销前亏损。对一家还没盈利、靠订单讲故事的火箭公司来说，财报好不好，要看营收、订单和烧钱速度三条线能不能同时成立。
财报数字全景：营收创纪录，亏损也超预期
先看这份财报的核心数字。2026年三季度，Rocket Lab营收2.68亿美元，比去年同期的水平增长73%，比二季度的2.34亿美元又高出3400万美元，连续刷新纪录。公司创始人兼首席执行官彼得·贝克在财报声明中说，三季度是Rocket Lab具有决定性意义的一个季度，营收与订单积压双双创下新高。
但盈利一端没有跟上。财报显示，公司三季度每股亏损0.12美元，分析师此前的共识预期是亏损0.07美元；净亏损7970万美元。息税折旧摊销前亏损为1800万美元，倒是好于华尔街预期的2100万美元亏损。毛利率受到产品结构的影响：三季度指引的毛利率区间只有29%到31%，低于一季度的38.2%和二季度的36.1%，公司首席财务官此前把这归因于低毛利卫星平台业务占比上升。
现金流是一个亮点。按通用会计准则计算，三季度经营现金流为正720万美元，这对一家仍在亏损的成长期公司来说是个积极信号。公司还完成了收购铱星通信的交易融资：通过场内增发筹集资金，铱星的贷款方已同意交易后维持其信贷额度，铱星股东也以压倒性多数批准了收购。
35.7亿美元订单积压：一个季度多了12亿
如果只看一个数字，三季度最值得记住的是订单积压。截至三季度末，Rocket Lab的订单积压达到35.7亿美元，环比增长52%，也就是一个季度增加了12亿美元，创下历史纪录。其中，仅三季度新签的发射合同就接近10亿美元，另有4.7亿美元来自航天系统业务。
发射订单的总量也创了新高：全部发射积压达到117次。按公司此前的说法，现有积压中约45.5%有望在未来12个月内转化为收入，粗算下来相当于每季度约2.68亿美元的收入打底。这正是市场愿意给Rocket Lab高估值的原因：订单已经排到了几年之后，问题只在于能不能按时交付。
从结构上看，订单的增长并不只靠某一个大客户，而是发射与航天系统两条线同时发力。三季度新签的发射合同覆盖电子火箭、亚轨道火箭HASTE和尚未首飞的中型火箭Neutron，航天系统一侧则包括卫星平台与部件订单。对投资者来说，这种分散度比单一合同更重要，因为它降低了某一次发射失败或某一个客户推迟带来的冲击。
Neutron还没飞，就卖了5.15亿美元
三季度最抓眼球的单项，是Neutron的销售成绩。公司在同一天宣布，三季度签下8次Neutron发射合同，涉及5家星座运营商，总价值超过5.15亿美元。Neutron的发射清单由此增长到16次，下一个空位已经排到了21世纪30年代。
客户名单包括欧洲合成孔径雷达星座运营商ICEYE，签下3次专属发射，从2028年底开始；美国卫星制造商Muon Space签下2次，分别在2029年和2030年；此外还有Starcloud、开普勒通信和美国太空军的一个项目。Neutron是一款可重复使用的中型运载火箭，设计近地轨道运力为1.3万公斤，定位在电子火箭与重型火箭之间，瞄准的是星座组网发射市场。
更值得注意的是价格。Neutron的基础发射价从5500万美元上调至7000万美元，公司把涨价归因于客户需求强劲和全行业发射能力趋紧。也就是说，一枚还没飞过的火箭，订单已经排到2030年代，价格还涨了27%。这对Rocket Lab是好消息，但也把压力推到了2027年：Neutron的首飞定在2027年，此前已因一级贮箱穹顶的制造问题推迟过一次。如果首飞再度跳票，5.15亿美元订单背后的交付时间表就要重新谈。
四季度指引：收入继续创新高，亏损指引却偏大
财报同时给出了四季度指引。公司预计四季度营收在2.7亿至2.9亿美元之间，高于分析师预期的2.654亿美元，毛利率有望继续扩张。但息税折旧摊销前亏损预计在1400万至2000万美元之间，这一区间的上限高于分析师此前的预期，TipRanks的分析指出，这可能是盘后股价下跌的原因之一。
市场对这份财报的即时反应是分裂的。常规交易时段，RKLB收涨10.9%至58.86美元，盘后则下跌约4.5%至56.24美元。需要提醒的是，这只股票今年的波动本来就很大：5月27日曾触及约151美元的52周高点，11月9日收盘价较这一高点低了六成以上，过去一个月下跌约13.7%。财报前夜的上涨，更多是对三季度业绩的提前押注，而非财报公布后的定价。
分析师的整体看法仍然偏乐观。TipRanks的数据显示，华尔街对RKLB的共识评级为强烈买入。巴伦周刊也指出，华尔街预计公司在2028年实现全年盈利，前提是年营收达到18亿美元，2026年与2027年的营收预期分别约为9.6亿美元和14亿美元。换句话说，市场给Rocket Lab的时间窗口大约是两年，Neutron首飞、订单转化和毛利率回升，是这两年里必须兑现的三件事。
对华人投资者意味着什么
对关注美股航天板块的华人投资者来说，这份三季报提供了几条清晰的观察线。第一条是发射节奏。三季度公司完成了6次电子火箭发射，全年发射次数已接近20次，电子火箭的稳定出勤是营收的基本盘，任何一次发射失败都会直接冲击季度收入。
第二条是Neutron的进度。16次发射、5.15亿美元合同、7000万美元单价，这些数字都建立在2027年首飞的前提上。投资者要盯的是首飞前的地面测试节点，尤其是二级与推力模块运抵弗吉尼亚州沃洛普斯岛发射场后的进展，而不是公司发布会上的措辞。
第三条是烧钱速度与融资。公司三季度经营现金流转正是一个好信号，但净亏损接近8000万美元、股本持续扩大，意味着每股亏损的改善速度会被摊薄。铱星收购完成后，整合效果与协同收入将成为下一个财报季的看点。
第四条是估值与波动。RKLB的贝塔系数超过3，意味着股价波动幅度远高于大盘，财报后单日涨跌8%左右并不罕见。财报日当天先涨10.9%、盘后再跌4.5%，就是这种高波动的典型表现。短线交易者要为财报前后的双向波动留出空间，长线投资者则更应该看订单转化与Neutron首飞这两个硬指标，而不是某一个季度的每股亏损多了一两美分。
除了发射业务，航天系统正在成为Rocket Lab的第二条增长线。三季度公司新签航天系统合同4.7亿美元，订单积压中航天系统占比已接近一半。公司正在为美国太空发展局建造18颗Tranche 2传输层卫星，其中8颗已经进入生产阶段，另有一份价值8.16亿美元的Tranche 3跟踪层卫星合同在手，两份军用卫星合同合计潜在价值超过13亿美元。这些卫星业务的毛利率低于发射业务，这也是三季度整体毛利率回落的原因之一，但它们的收入确认周期更稳定，对冲了发射排期的波动。
铱星通信的收购同样值得单独看。Rocket Lab通过增发新股筹集了约19.4亿美元，为这笔交易支付现金部分，铱星股东已经以压倒性多数批准收购，铱星的贷款方也同意交易完成后维持其信贷额度。收购完成后，Rocket Lab将同时拥有发射、卫星制造与在轨服务三块业务，商业模式从卖火箭转向卖整套太空基础设施。风险在于整合：铱星是一家成熟的卫星通信运营商，文化与节奏都与一家发射初创公司不同，协同效应需要几个季度才能验证。
本文内容仅供一般信息参考，不构成投资建议。财报数据以公司公告与纳斯达克披露为准，盘后股价为交易时段的即时报价，收盘后仍可能变动。
暂无评论内容