2026 年 11 月 2 日星期一收盘后，苹果交出了 2026 财年第四季度的成绩单，也是新任首席执行官约翰·特纳斯上任后的第一份财报。数字本身相当亮眼：季度营收 1145 亿美元，同比增长 12%，创下 9 月所在季度的历史纪录；净利润 307 亿美元，每股收益 2.10 美元，同样刷新同期纪录。iPhone 和服务业务双双创下纪录，Mac 更是全场增长最快的产品线。但财报发布后，苹果股价不涨反跌，跌幅约 2%。一份“好财报”为什么换来市场的冷脸？答案藏在各条业务线的冷热不均里，也藏在下一季度的毛利率指引里。
先看总账：1145 亿美元怎么来的
苹果 2026 财年第四季度对应的是截至 2026 年 9 月 26 日的三个月。季度营收 1145 亿美元，高于上年同期的 1025 亿美元，同比增长 12%，也高于市场此前约 1134 亿美元的预期。净利润 307 亿美元，高于上年同期的 275 亿美元；每股收益 2.10 美元，高于市场预期的 1.99 美元，同比增长约 14%。其中，每股收益里包含 0.05 美元的关税退税收益，剔除这一项，业绩依然超过预期。
按业务拆开看，产品收入 829 亿美元，同比增长 12%，主要由 iPhone 和 Mac 的双位数增长拉动；服务收入 316 亿美元，同比增长约 10%，创下历史新高。整体毛利率为 47.9%，处在苹果此前给出的 47% 至 48% 的预期区间内。放眼整个 2026 财年，苹果全年营收 4788 亿美元，净利润 1322 亿美元，每股收益 8.98 美元，三项全部创下财年纪录，全年营收同比增长 15%，净利润同比增长 18%。
iPhone：只卖了九天新机，仍是最大引擎
iPhone 是这个季度毫无争议的主角。iPhone 收入 576 亿美元，同比增长 17%，占到苹果总营收的一半左右，创下 9 月所在季度的纪录。值得注意的是，iPhone 18 Pro 和 Pro Max 是在 9 月 18 日才开售的，整个季度里只有九天的新机销售时间，却已经贡献了可观的增量。苹果在电话会上承认，iPhone 在本季度面临供应紧张，需求超过了供给。
新机之外还有一个变量：首款折叠屏机型 iPhone Duo 同样处于供不应求的状态。供应链的紧张一方面说明需求确实强劲，另一方面也意味着苹果在假日季能卖出多少，很大程度上取决于产能能不能跟上。对华人消费者来说，这意味着热门型号在年底前可能持续缺货，加价或等货的情况还会出现；对投资者来说，供应紧张是好消息也是风险，好消息是需求真实，风险是收入会被产能卡住脖子。
从区域看，大中华区收入 175 亿美元，同比增长 21%，是本季度增长最快的地区之一。iPhone 在中国市场的表现，是这份财报里最值得华人读者留意的一行：它说明苹果在中国高端市场的号召力还在，但同时也要看到，大中华区的数字同样受到新机上市节奏和供应情况的影响，单季的高增长未必能直接外推到下一季度。
服务：再创纪录，但增速在放慢
服务业务收入 316 亿美元，同比增长约 10%，创下历史新高。苹果表示，视频、云服务、支付服务和广告都创下历史纪录，音乐业务创下 9 月所在季度的纪录。服务业务的毛利率为 76%，环比提升 40 个基点，是苹果利润最丰厚的一块。
但服务的增速正在放慢：本季度约 10% 的同比增长，低于上一季度的 12.1%。苹果预计，12 月所在季度的服务收入增速会进一步放缓到 8% 至 9%，低于市场此前约 10.7% 的预期。放缓的原因包括授权业务的变化和汇率因素，此外，Siri 人工智能功能的服务器成本将开始计入服务业务的成本，对利润率形成拖累。
这就回答了标题里的问题：这个季度拉动增长的主力是 iPhone，服务是稳健的第二引擎，但角色正在发生变化。iPhone 负责冲量，服务负责提供高利润的稳定性。当 iPhone 增长 17%、服务增长 10% 时，苹果的增长故事仍然是硬件驱动的；而服务增速放缓，意味着苹果不能只靠服务来平滑硬件周期的波动。投资者真正要盯的，是下一季度 iPhone 的供应能不能跟上，以及服务增速放缓是短期波动还是长期趋势。
Mac 抢眼，iPad 与可穿戴拖后腿
Mac 是本季度最大的惊喜。Mac 收入 108 亿美元，同比增长 24%，是所有产品线里增速最快的。苹果没有在财报里单独解释 Mac 大涨的原因，但结合市场情况看，新品周期和换机需求是主要推手。对考虑年底换电脑的华人家庭来说，Mac 的强势意味着苹果在电脑市场的产品竞争力仍在，促销季的折扣力度值得留意。
另一边，iPad 收入 62 亿美元，同比下滑 10%；可穿戴设备、家居与配件收入 83 亿美元，同比下滑约 8%。这两条线都面临供应紧张，但下滑本身也说明，苹果的增长并不是全面开花，而是集中在 iPhone 和 Mac 这两个点上。对苹果来说，产品线的不平衡不算新问题，但如果 iPad 和可穿戴持续疲软，苹果在假日季的礼品市场份额会受到影响。
财报很好，股价却跌：毛利率指引是关键
财报发布后苹果股价下跌约 2%，市场关注的焦点不是已经过去的季度，而是下一个季度的毛利率。苹果预计，12 月所在季度的毛利率为 45% 至 46%，低于本季度的 47.9%，也低于市场此前约 46.9% 的预期。拖累毛利率的主要原因是内存芯片价格上涨，苹果明确表示，内存成本上升是毛利率环比下滑的主要驱动因素。
内存涨价不是苹果一家的问题，整个行业都在承受数据中心抢内存带来的成本压力。但苹果的体量决定了它受影响的绝对金额最大，而且内存成本会同时传导到 iPhone、Mac 和 iPad 的硬件毛利上。与此同时，苹果预计 12 月所在季度的营收同比增长 7% 至 10%，将创下公司历史上单季营收的最高纪录，运营费用预计在 204 亿至 208 亿美元之间。也就是说，苹果预期自己会卖得更多，但每卖一台赚得会比现在少一点。
市场对这份指引的反应，折射出投资者心态的变化：大家不再怀疑苹果能不能卖货，开始担心卖货的利润。内存价格如果继续上涨，苹果要么自己消化成本，要么在未来的产品定价里转嫁给消费者。华人消费者换手机、换电脑时，可以留意苹果是否会在新品价格上有所动作。
电话会上的另外三个信号
财报数字之外，电话会还透露了三个值得留意的信号。第一是供应紧张的范围比想象中广：苹果承认，iPhone、Mac 和 iPad 在本季度都面临供应紧张，不只是新款 iPhone 缺货。这意味着苹果的收入在一定程度上是被产能压住的，假日季能兑现多少需求，取决于供应链的爬坡速度，而不是需求本身。第二是人工智能的成本开始进账：苹果表示，Siri 人工智能功能的服务器成本将计入服务业务的成本。人工智能不再只是发布会上的概念，而是实实在在的成本项，服务业务 76% 的毛利率未来会承受一定压力。
第三是关税退税的一次性收益：本季度每股收益里包含 0.05 美元的关税退税收益。剔除这一项，苹果的业绩依然超过市场预期，但投资者在比较不同季度的利润时，需要把这类一次性因素考虑进去。同样值得注意的是，苹果预计 12 月所在季度的运营费用在 204 亿至 208 亿美元之间，高于本季度，说明公司在人工智能、芯片和零售等领域的投入还在加大。
把这些信号放在一起看，苹果眼下的处境可以概括为：需求端没有问题，供给端和成本端有压力。iPhone 卖得好、Mac 卖得好、服务收入创新高，这些都是需求的证明；内存涨价、供应紧张、人工智能服务器成本，这些都是利润的拖累。市场在财报后选择先看拖累的一面，股价下跌约 2%，但这并不意味着市场否定了苹果的基本面，更多是对下一季度利润率的提前定价。
对华人投资者与果粉意味着什么
对持有苹果股票的华人投资者来说，这份财报传递的信息是分层的。短期看，iPhone 需求真实、供应紧张，假日季有望创下营收纪录，这是利好；中期看，内存成本和服务增速放缓会压缩利润率，这是利空。股价在财报后下跌，反映的正是市场对利润率的担忧，而不是对营收的否定。是否加仓或减仓，取决于投资者更看重收入增长还是利润率，单看一份财报做决定并不明智。
对果粉和普通消费者来说，财报里最实用的信息有三条：第一，iPhone 18 Pro 系列和折叠屏 iPhone Duo 短期内仍会缺货，急着换机要做好等货或加价的准备；第二，内存涨价正在向全行业传导，苹果之外的手机和电脑品牌同样面临成本压力，换机预算可以适当放宽；第三，服务价格值得留意，苹果的订阅服务增速放缓，不排除未来通过调价来维持增长，家庭共享和年付套餐可以提前算一算账。
市场对假日季的预期同样不低。分析师预计，苹果 12 月所在季度的营收约为 1519.6 亿美元，每股收益约 2.90 美元。如果达到这一预期，将是苹果历史上最高的单季营收。苹果自己给出的营收增速指引是 7% 至 10%，与市场预期基本一致，真正的分歧集中在毛利率上。换句话说，华尔街对苹果“能卖多少”没有太大分歧，分歧在于“能赚多少”。这个分歧要等到明年 1 月底财报公布时才会有答案，在此之前，苹果股价可能会随着内存价格的消息上下波动，持有者需要对此有心理准备。
最后要提醒的是，这份财报是特纳斯接任首席执行官后的第一份答卷。蒂姆·库克在 9 月 1 日交棒，特纳斯在电话会上把这一季度称为苹果“有史以来最好的财年”的收官。市场给新任掌舵者的观察期还很长，真正的考验在假日季：供应链能不能把创纪录的需求变成创纪录的收入，内存成本会不会吃掉更多的利润，答案要等到明年 1 月底的下一份财报。
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