2026年11月9日星期一，AST SpaceMobile的股价收盘大涨14.1%，报36.89美元。这家做“手机直连卫星”的公司在同一天连放两条消息：先是与日本乐天集团成立合资公司，拿下日本政府最高约10亿美元的补贴，要在日本建一个直连手机的卫星网络；收盘后又公布三季报，营收同比增长187%。好消息不少，但财报电话会上的另一句话同样值得注意：公司把“在轨约45颗卫星”的目标又往后推了，现在改到2027年年中。补贴、合资、股价大涨是一面，量产与发射一再延期是另一面，这家公司的故事，正在从“能不能做出来”转向“能不能按时做出来”。
乐天合资：日本政府出钱，帮AST在日本建一张“自己的天网”
根据两家公司11月9日发布的公告，乐天集团与AST SpaceMobile在日本标准时间11月6日达成协议，成立合资公司Rakuten AST，负责在日本建设直连设备卫星通信网络。所谓直连设备，指的是普通智能手机不需要加装任何专用设备，就能直接连上低轨道卫星上网、看视频、用社交媒体。合资公司的股权结构是乐天集团持股51%，AST SpaceMobile的日本子公司持股49%，总部设在东京世田谷区玉川，注册资本1亿日元，计划在2026年11月内完成设立。
这笔交易最关键的数字不是股权比例，而是补贴。日本总务省公开征集的“J-LEO：日本低轨道卫星通信项目”选中了乐天方面的联合方案，合资公司预计在大约三年内获得最高1480亿日元、约合10亿美元的政府支持，资金通过日本通信信息网络产业协会发放。乐天集团董事长兼首席执行官三木谷浩史把这个项目称为“乐天移动网络战略的关键支柱”，而AST SpaceMobile负责提供卫星，建设与日本中频段频谱兼容的星座，目标是在2029年3月底之前在日本国内开始运营。
日本为什么要花这笔钱？公告里写得很直白：防灾与经济安全。日本是地震多发国家，一旦地面基站损毁，卫星直连就是最后的通信手段。更深一层的原因是自主权。日本三大运营商KDDI、NTT都科摩与软银目前都在销售星链的直连手机服务，等于把这块能力交给了美国公司。日本政府这次用补贴扶持一个本土合资项目，摆明了是想在自己的国土上养一张“日本旗”的卫星网络，卫星、频谱与运营都在日本境内受控。AST SpaceMobile拿到的是一个政府背书的客户，日本拿到的是一个不依赖单一外国供应商的备份方案。
三季报：营收翻了近两倍，但时间表又一次往后挪
合资消息公布的同一天收盘后，AST SpaceMobile交出了2026年第三季度成绩单。公司在11月9日盘后提交的文件显示，第三季度营收4232万美元，去年同期只有1474万美元，同比增长约187%。营收主要来自商用网关设备交付与美国政府项目里程碑。归属于普通股股东的净亏损为1.324亿美元，每股亏损0.44美元，去年同期每股亏损0.45美元。截至9月30日，公司持有的现金、现金等价物与受限现金合计约32亿美元，其中包括7月发行可转债募集的资金。
数字好看，但要放在两条线上去读。第一条线是预期：这份财报没有达到分析师的平均预期。不同数据商的口径略有出入，营收预期在4573万至4790万美元之间，每股亏损预期在0.40至0.42美元之间，按哪一种口径算，营收与每股收益都低于预期。第二条线是全年指引：公司维持2026年全年营收1.5亿至2亿美元的预期不变，并表示新签合同可能带来超出指引上限的收入。要达到这个目标，第四季度需要做到约6150万至1.115亿美元，而前三季度合计只有约8850万美元，第四季度的压力并不小。
真正让市场在意的是时间表。公司在电话会上表示，目标是在12月实现每月生产6颗卫星，到2027年年中实现在轨约45颗卫星。这个目标此前已经推迟过两次：先是从2026年年底推到2027年年初，现在又推到2027年年中。商业服务的时间表同样在后移，原先隐含的2026年下半年商用已经不再提，改为在年底前在美国与其他主要市场启动“间歇性”卫星服务。10亿美元年收入的雄心也被重新表述：不再对应2027年这个日历年，而是改为“服务启动后的12个月”。与此同时，烧钱的速度没有放慢，第三季度资本开支约3.1亿美元，第四季度预计还要花4亿至5亿美元，调整后运营费用预计为1.3亿至1.4亿美元。
火箭也要自己造：Firefly交易是底气还是负担
合资与财报之外，AST SpaceMobile在11月7日左右还放出了第三条消息：要造自己的可重复使用火箭，名字叫Blacklift。公司将向Firefly Aerospace支付约8亿美元预付款，获得其发动机技术的授权，整个火箭项目的总投入据报道超过13亿美元。消息公布后，Firefly的股价也跟着上涨，单日涨幅约14%。
这一步的逻辑不难理解。AST SpaceMobile的卫星个头极大，号称是低轨道上部署过的最大的通信卫星，相控阵天线面积约223平方米，发射能力直接决定了组网速度。把发射掌握在自己手里，理论上可以摆脱排队等火箭的被动。但代价同样真实：一个至今没有实现商业服务、单季还在亏损1.3亿美元的公司，又背上了一个13亿美元级别的火箭项目。市场11月9日用14%的涨幅奖励了合资消息，火箭的账单却要未来几年慢慢付。投资者真正要问的不是火箭能不能造出来，而是公司32亿美元的现金够不够同时支撑卫星量产、发射与火箭三条战线。
和Palantir的财报放在一起看：两种“超预期”完全不是一回事
同一周的美股财报季里，AST SpaceMobile的处境与Palantir形成了有趣的对照。Palantir在11月2日公布的第三季度营收23.13亿美元，同比增长96%，美国商业收入9.84亿美元，历史上第一次超过美国政府收入的9.53亿美元，调整后每股收益0.44美元，高于预期的0.41美元，全年指引上调到85.3亿美元。可市场盯住的却是另一组数字：新签合同总额只增长6%，美国商业合同额环比从第二季度的21.32亿美元掉到14.63亿美元，股价在财报后不涨反跌。
两家公司讲的是同一种语言：订单、指引、增长。差别在于所处的阶段。Palantir已经是一家单季营收超过20亿美元、净利润超过11亿美元的公司，市场用“下一季还能不能更快”来要求它。AST SpaceMobile单季营收4232万美元，还不到Palantir的零头，市场给它的估值里装的几乎全是未来：日本合资、政府补贴、45颗卫星、2029年商用。Palantir因为“未来不够快”被卖出，AST因为“未来有了政府买单”被买入。同一个市场，对成熟公司与早期公司用的是两套完全不同的尺子，读财报之前，先看清这家公司处在哪一段。
对普通人来说，这件事意味着什么
先说最实际的一点：2029年3月之前，日本的普通手机用户用不上这个网络，北美的用户更用不上。Rakuten AST服务的是日本国内市场，它的意义首先在日本：地震之后手机还能不能联网，偏远海岛与山区能不能收到信号。AST SpaceMobile在美国的间歇性服务如果年底前启动，覆盖范围与资费都还要看与AT&T、Verizon等运营商的合作落地情况，公司自称在全球有60多家运营商合作伙伴，但把合作变成可用的服务，还需要卫星数量先上来。
再说风险。第一是执行风险：45颗卫星的目标已经推迟两次，月产6颗的目标能否在12月兑现，是下一个验证点。第二是资金风险：第四季度4亿至5亿美元的资本开支，加上火箭项目，32亿美元现金能烧多久，取决于营收能不能按指引爬坡。第三是竞争风险：星链已经在日本三大运营商的货架上，AST的差异化在于更大的卫星与更宽的带宽，但前提是卫星得先上天。补贴与合资解决的是“有没有人买单”的问题，解决不了“能不能按时交付”的问题。
11月9日这一天，AST SpaceMobile同时展示了它最好的一面与最难的一面：最好的一面是日本政府愿意出10亿美元，帮它把网络建起来；最难的一面是，它自己的时间表已经第三次往后推。股价一天涨14%，庆祝的是前者；财报电话会之后真正要兑现的，是后者。下一次验证不需要等太久：12月月产6颗卫星的目标、年底前美国间歇性服务的启动、第四季度营收能不能冲到指引区间，三个节点会先后到来。到那时再看，这家公司讲的故事，到底是正在落地，还是又一次推迟。
直连卫星到底难在哪：不是把基站搬上天那么简单
要理解市场为什么愿意为一张还没有商用的网络给出14%的单日涨幅，得先理解直连卫星的技术门槛。普通手机的天线是为几公里外的地面基站设计的，信号到了几百公里外的低轨道卫星那里，已经弱到几乎测不出来。AST SpaceMobile的解法是把卫星做得足够大：它的BlueBird卫星携带的相控阵天线面积约223平方米，号称是低轨道上部署过的最大的商用通信天线，靠巨大的接收面积去“听清”手机发出的微弱信号，再用波束成形技术把信号精准地打回地面。公司目前在轨的卫星只有13颗，其中包括1颗试验星与5颗第一代卫星，第一代卫星的峰值速率约每秒100兆比特，第二代Block 2的吞吐量预计翻倍。要覆盖北美、亚洲与欧洲的主要市场，公司自己的目标是至少45至60颗卫星。
这条技术路线与星链的直连服务走的是不同的路。星链的直连手机服务已经通过日本三大运营商卖到用户手里，起步阶段主打短信与低速数据，靠的是数量庞大的星座分摊覆盖。AST赌的是另一条路：卫星更少、单颗更大、带宽更高，最终实现视频与高速上网。但这条路对单颗卫星的可靠性与量产能力要求极高，一颗卫星出问题，缺口比星链那种“几千颗里少一颗”要大得多。这也是公司把月产6颗卫星列为12月目标的原因：没有量产速度，再大的天线也只是实验室里的样品。
乐天移动自身的处境也给这笔交易加了一层注脚。作为日本第四家移动运营商，乐天移动长期背着建设成本高、用户增长慢的压力，三木谷浩史把卫星项目称为网络战略的“关键支柱”，等于承认地面网络单打独斗已经不够用了。对AST来说，乐天的价值不只是51%的股权与日本政府的补贴，还有一个现成的运营商合作伙伴：频谱、牌照、地面站与用户，都可以直接用乐天移动已有的体系。合资公司2029年3月的商用目标，赌的就是这两家公司的短板刚好互补。
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