下周一，2026 年 11 月 16 日，伯克希尔·哈撒韦将向美国证券交易委员会递交三季度的 13F 持仓报告。这份文件回答的是一个问题：截至 2026 年 9 月 30 日，伯克希尔持有的是哪些美国上市公司的股票，每只持有了多少股。市场真正关心的只有一个子问题：Alphabet，伯克希尔今年二季度刚刚大举加仓的那只股票，三季度买没买、买了多少、还是按兵不动。答案要到下周一才揭晓，但读懂这份文件需要的前置功课，现在就可以做完。
先把 13F 是什么说清楚：它是一张 9 月 30 日的快照，不是今天的持仓
13F 是美国证券交易委员会要求管理规模达到一定门槛的机构投资经理每季度递交的持仓报告，正式名称是 Form 13F。报告只覆盖美国上市的长期股权类持仓，按季度末的市值列示，递交截止日是季度结束后的 45 天。三季度在 9 月 30 日结束，45 天之后是 11 月 14 日星期六，截止日顺延到下一个工作日，也就是 11 月 16 日星期一。伯克希尔往年习惯在截止日附近递交，市场普遍预计这份文件会在 11 月 16 日当天出现，但确切的公布时刻要以美国证券交易委员会的 EDGAR 系统记录为准。
读 13F 有三个基本常识，搞错任何一个都会读偏。第一，它是季度末的快照。9 月 30 日之后伯克希尔买卖了什么，13F 不会告诉你，10 月和 11 月的操作要等到下一份 13F，也就是明年 2 月中旬公布的四季度报告。第二，它只覆盖美国上市的长期股权。现金、国债、非美国上市股票、私人持股、伯克希尔全资拥有的铁路、保险和制造企业，都不在这份文件里。第三，13F 按市值列示持仓价值，股价涨跌本身就会改变一只股票在组合里的占比。看到某只股票的市值占比上升，不能直接得出伯克希尔加仓了的结论，必须对照股数变化一起看。这三条，是下周一打开文件之前必须先装进脑子里的。
二季度那份 13F 到底写了什么：Alphabet 是最大动作
上一份 13F 覆盖的是截至 2026 年 6 月 30 日的持仓，2026 年 8 月 14 日递交。伯克希尔当时报告了 29 只持仓，美国上市股票合计市值 2993 亿美元。组合高度集中，前三大持仓是苹果、美国运通和可口可乐，合计占报告市值的约一半。苹果仍然是第一大持仓，市值约 660 亿美元，持股 227917808 股，二季度股数没有变化。美国运通占约 17.1%，可口可乐占约 10.9%。
二季度最大的主动动作是 Alphabet。伯克希尔当季增持 Alphabet A 类股 24541369 股，增持 C 类股 23603218 股。截至 6 月 30 日，伯克希尔持有 Alphabet A 类股 78791167 股，市值约 281.6 亿美元，占报告市值的 9.4%；持有 C 类股 27188433 股，市值约 96 亿美元，占 3.2%。两类股票合计约 1.06 亿股，市值约 378 亿美元。按市值算，Alphabet 已经是伯克希尔的第四大持仓。A 类股的增持幅度约为 45%，C 类股的增持幅度按股数算超过 6 倍，但 C 类股此前的基数很小，百分比容易吓人，绝对股数才是更实在的标尺。
Alphabet 建仓的起点值得单独说一句。伯克希尔持有 Alphabet 的时间并不长，A 类股的持仓至少可以追溯到 2025 年三季度，C 类股则是 2026 年一季度才开始出现。也就是说，这不是一只持有十年以上的老仓位，而是一只在最近一年里快速建起来的新仓位。巴菲特时代的伯克希尔以长期持有著称，一只新仓位在两个季度内冲到组合第四名，本身就是一个值得解读的信号：要么是巴菲特本人在交棒之前亲自拍板，要么是接班团队在新班子的第一年里延续了这个判断。下周一的 13F 会告诉市场，这个判断在三季度有没有继续。
三季报已经给了哪些线索：现金、回购与 Alphabet 的股价
13F 公布之前，市场手里已经有两份三季度文件：11 月 7 日星期六早上公布的三季报新闻稿与 10-Q 季报。这两份文件回答不了 Alphabet 三季度买没买，但它们框定了伯克希尔三季度的资本配置全貌，读 13F 的时候需要对照着看。
经营利润 127.05 亿美元，同比下降 5.8%，去年同期是 134.85 亿美元。净利润 221.12 亿美元，同比下降约 28%，每股 A 类股收益 15502 美元。净利润下滑的主要原因是投资收益从去年同期的 173.11 亿美元缩水到 94.07 亿美元。伯克希尔一直提醒投资者看经营利润而不是净利润，因为经营利润剔除了持股价值波动的影响，更能反映旗下几十家实业公司的真实经营情况。拖累经营利润的主要是保险业务：保险承保利润下降约 43%，其中车险公司 Geico 的税前利润下降 45%，赔付率从去年同期的 71.5% 升至 76.6%。与此同时，铁路、公用事业和制造零售业务表现不弱，BNSF 铁路盈利增长 19.3%，伯克希尔哈撒韦能源增长 8.3%，制造、服务与零售合计增长 11.8%。营收 1056.5 亿美元，同比增长约 11%，连续第二个季度实现两位数增长。剔除与日元借款相关的汇兑损失，经营利润的降幅不到 1%，接近 130 亿美元。
现金是三季报里最受关注的数字，口径不同数字也不同，需要分开说。按包含铁路与公用事业业务现金、以及 10 月才结算的国库券购买在内的宽口径计算，现金、现金等价物与短期证券合计 3774 亿美元，高于 6 月底的 3655 亿美元，创历史新高。按保险与其他业务的窄口径计算，9 月底的现金与国库券为 3523 亿美元，一个季度内下降约 1.9%。两个口径的差别在于统计范围，不是数字打架。无论用哪个口径，结论都一样：伯克希尔手里的现金比三个月前更多了，而这笔钱怎么花，是阿贝尔上任第一年最大的悬念。
回购是三季度最明确的资本配置信号。伯克希尔三季度回购自家股票约 96 亿美元，是今年前六个月回购总额约 48 亿美元的两倍，也是 2026 年以来单季最多。加上 10 月前四周又回购约 20 亿美元，2026 年前十个月的回购总额已经接近 164 亿美元。回购的含义需要讲清楚：公司只有在认为自家股票价格低于内在价值、且没有更好的投资机会时，才会大规模回购。阿贝尔今年 1 月接替巴菲特出任首席执行官，这是他掌舵后的第三个季度。巴菲特时代后期回购一度停滞，2024 年下半年到 2025 年初几乎没有回购，因为巴菲特认为股价不便宜。阿贝尔上任后回购重新启动，二季度约 45 亿美元，三季度直接翻倍，节奏变化非常明显。不过也有刹车信号：媒体报道称，随着伯克希尔 A 类股价格涨破 878000 美元，回购可能已经暂停。回购看价格不看日历，这是阿贝尔在公开场合多次表达的立场。
还有一个线索藏在 Alphabet 自己的股价里。Alphabet 在三季度经历了明显波动，伯克希尔持有的 Alphabet 仓位市值从 6 月 30 日的约 378 亿美元，跌到了 11 月初的约 302 亿美元，巴伦周刊估计账面损失约 30 亿美元。这个数字是媒体根据股价和二季度末持股数推算的，不是伯克希尔公布的数字，引用时要注明这是推算值。它的意义在于提醒读者：即使 13F 显示伯克希尔三季度没有减持 Alphabet，仓位市值也可能因为股价下跌而缩水。股数和市值是两回事，下周一一定要先看股数。
Alphabet 三套走向：加码、按兵不动、减持，各自意味着什么
下周一的 13F 揭晓之前，不妨把三种可能走向的含义先想清楚。第一种，加码。如果三季度末 Alphabet 的股数比二季度末明显增加，说明伯克希尔在股价波动中继续买入。这会被市场解读为对 Alphabet 的基本面判断没有动摇，甚至可能被解读为阿贝尔团队认同巴菲特的建仓逻辑：云计算业务增长强劲，Alphabet 的现金流和估值在大型科技股里仍有吸引力。需要提醒的是，加码也可能是执行二季度就已经制定的建仓计划，而不是三季度新做的决定。13F 只给结果，不给动机。
第二种，按兵不动。如果股数基本不变，说明伯克希尔三季度没有对 Alphabet 做大的调整。这是最容易被误读的一种结果：按兵不动不等于看空，也不等于看多，它只说明在这个季度里，伯克希尔没有找到加仓或者减仓的理由。考虑到 Alphabet 在三季度的股价波动，按兵不动本身也是一种表态，说明持仓规模已经达到了管理层现阶段满意的水平。
第三种，减持。如果股数明显减少，市场会立刻追问原因。是获利了结，是组合再平衡，是对人工智能竞争格局的判断变了，还是单纯因为 Alphabet 在组合里的占比已经过高？减持不一定等于不看好，一只股票从组合第四名的位置上减一点仓位，可能是风险管理的常规操作。但减持一定会引发最多的讨论，因为它和二季度大举加仓的方向相反。无论出现哪一种结果，都不要只看标题数字，要把 Alphabet 的股数变化、苹果和美国运通等其他大仓位的变化、以及整体组合的市值变化放在一起读。
除了 Alphabet，还有几个次要看点值得留意。苹果的股数会不会继续保持不变，伯克希尔在 2024 年和 2025 年大幅减持苹果之后，二季度已经稳住了 227917808 股。美国运通和可口可乐这两只长期核心持仓有没有变化。以及，有没有出现全新的持仓。伯克希尔偶尔会在 13F 里悄悄出现一只新股票，那往往是下一轮讨论的起点。7 月，伯克希尔同意以 68 亿美元收购住宅建筑商泰勒莫里森，这笔交易属于全资收购，不会出现在 13F 里，但它同样是阿贝尔资本配置思路的一部分：找不到便宜的上市股票，就直接买整家公司。
巴菲特与阿贝尔：交接第一年的两张面孔
这份 13F 之所以被格外关注，不只是因为 Alphabet，更因为它落在交接的第一年里。巴菲特在 2025 年 5 月的年会上宣布退休计划，2026 年 1 月把首席执行官一职交给格雷格·阿贝尔，9 月又卸下董事长头衔，霍华德·巴菲特接任董事长，巴菲特本人成为名誉董事长。阿贝尔掌舵的第一个完整年度，将在 2026 年 12 月 31 日收官，11 月 16 日的 13F 是这个满年答卷里最后一份公开的持仓证据。
巴菲特与阿贝尔的资本配置风格，相同点多于不同点。两人都坚持只在价格合适的时候买入，都不追逐热点，都把现金当作等待机会的弹药而不是负担。不同点在于节奏：巴菲特时代后期，伯克希尔的现金越积越多，回购一度停滞，大额收购多年没有出现；阿贝尔上任第一年，回购重新启动而且越买越快，泰勒莫里森的收购也显示出他愿意在合适的价格上出手。这种变化不是风格的断裂，而是同一个纪律框架下的节奏调整：有好价格就买，没有好价格就等着。
需要避免的一种叙事是把 13F 读成巴菲特与阿贝尔的权力交接文件。伯克希尔的股票投资决策由一个小团队共同负责，巴菲特卸任首席执行官之后仍然是公司的重要人物，投资组合的日常管理还有其他投资经理参与。一份 13F 反映的是整个团队在三季度的集体操作，把某一次买入或者卖出归功于某一个人，通常是媒体的简化，不是事实。更扎实的读法是看组合层面的变化：集中度有没有变，前五大持仓的占比有没有变，新进与清仓的名单里有没有行业方向上的信号。
散户读 13F 的正确姿势：五条规矩
每年 13F 公布日，社交媒体上都会出现两种极端：一种是把伯克希尔的持仓当作买入清单照抄，另一种是把某一次减持当作看空信号到处传播。两种读法都错。以下是五条更实在的规矩。
第一，先看股数，再看市值。市值会跟着股价走，股数才是伯克希尔真正的操作。下周一打开 13F，先把 Alphabet 的 A 类股和 C 类股股数和 6 月 30 日的 78791167 股、27188433 股对照，再看市值变化。
第二，记住 45 天的时滞。13F 反映的是 9 月 30 日的持仓，11 月 16 日公布的时候，里面的信息已经是 47 天前的了。伯克希尔完全可能在 10 月和 11 月已经调整了仓位。照抄一份 47 天前的持仓清单去交易，等于用旧地图走新路。
第三，不要只看一只股票。伯克希尔的组合只有 29 只持仓，高度集中，任何一只股票的变化都要放在组合里理解。Alphabet 加仓的同时如果苹果减仓，含义和单独加仓 Alphabet 完全不同。
第四，区分建仓逻辑和跟风逻辑。伯克希尔买 Alphabet 的理由可能包括云计算增长、广告业务的现金流、估值水平，这些理由在 13F 里一个字都不会写。13F 只告诉你它买了，不告诉你它为什么买。把买入动作直接等同于推荐，是最常见的误读。
第五，警惕标题党。每年 13F 公布后，都会出现伯克希尔清仓某某、伯克希尔重仓某某之类的标题，很多是把期权、存托凭证或者不同类别股票的变化误读成普通股操作。看到刺激的标题，先去 EDGAR 系统核对原始文件，再决定要不要相信。
下周一的时间表：几点看、看什么、之后等什么
11 月 16 日星期一，伯克希尔的 13F 预计在美国证券交易委员会的 EDGAR 系统公布。伯克希尔往年通常在截止日当天递交，但没有固定的公布时刻，投资者应当以 EDGAR 系统的实际记录为准，而不是以社交媒体的截图为准。文件公布后，几家持仓数据网站会在几小时内整理出对照表格，但最可靠的仍然是原始文件里的股数。
读完 13F 之后，还有两个后续节点值得记下来。第一个是伯克希尔的四季报，通常在次年 2 月公布，届时会有全年回购、现金和经营利润的完整数字，以及巴菲特或者阿贝尔的致股东信，那封信才是理解资本配置思路最直接的文本。第二个是明年 2 月中旬公布的四季度 13F，它会揭示伯克希尔在 10 月到 12 月有没有继续调整 Alphabet 仓位。11 月 16 日的这份文件只是交接第一年的一块拼图，不是最后一块。
下周一的悬念其实很简单：Alphabet 的股数变没变，变了多少。答案本身只有一个数字，但数字背后的问题值得多想一层：在现金 3774 亿美元、回购 96 亿美元、经营利润下滑 5.8% 的三季度里，伯克希尔是把 Alphabet 当作值得继续加码的资产，还是当作已经建够仓的资产？这个问题，13F 会给出事实，判断留给读者自己做。
本文基于已公布的财报与持仓文件撰写，不构成投资建议。13F 反映的是历史持仓，不代表对任何证券的推荐，投资决策请结合自身情况并咨询专业人士。
- 最新
- 最热
只看作者